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      • 上海中期期货股份有限公司

      今日早盘研发观点2023-01-09

      发布时间:2023-01-09 搜索
      品种策略分析要点
      上海中期
                 
       研发团队

      宏观

      关注中国12月金融数据

      上周五三大股指均涨超2%,标普道指创一个月最大涨幅,标普纳指终结四周连跌。2年期美债收益率一日降逾20个基点,3个月和10年期美债收益率创纪录倒挂。10年期美债和德债收益率一周降逾30个基点,创史上最佳开年表现。美元指数创四周新高后跌超1%,离岸人民币盘中涨超600点,全周三度创四个月来盘中新高。泛欧股指反弹至七个月高位,创九个多月最大周涨幅。黄金创逾三周最大涨幅及近七个月新高。原油一周跌超8%,最近一个月首度单周跌;美国天然气连续三周至少跌10%。伦铜创半年多新高,连涨三周;伦镍反弹,仍一周跌超6%。国内方面,国家医保局表示,阿兹夫定片参与医保药品目录谈判成功,辉瑞新冠口服药报价高未能成功。国际方面,美国12月非农就业人口新增22.3万,虽高于普遍预期的20.2万,但为2020年12月负增长以来的最低水平,前值为26.3万人(修正值25.6万)。失业率意外下降至3.5%,低于预期和前值的3.7%,为去年9月以来最低水平。关注中国12月金融数据。

      宏观金融
                 研发团队

      股指

      多单减仓

      上周四组期指走势上行,2*IH/IC主力合约比值为0.9028。现货方面,周五沪指涨0.08%日线五连阳,深证成指涨0.32%,创业板指涨0.95%,两市成交近8400亿元,北向资金再度净买入60.66亿元,近3日连续加仓,上周4个交易日累计净买入达200亿元。银行间资金方面,Shibor隔夜品种下行3.5bp报0.539%,7天期上行19.2bp报1.580%,14天期上行6.5bp报1.496%,1个月期下行3.9bp报2.150%。目前沪深300、上证50、中证500、中证1000期指均在20日均线上方。宏观面看,12月美国“小非农”就业人口增幅约为市场预期的1.6倍,上周首次申请失业救济人数意外降至三个月低谷,显示劳动力市场仍强韧,强化美联储还有空间保持加息的预期。美联储官员布拉德称利率接近限制性水平,未重申去年超级鹰派言论。国内人民银行、银保监会发布通知,决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市,可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限,利好地产板块。短期,利好提振下指数再次上冲,不过年末阶段很难有较好的交易情绪出现,加上春节前内外部流动性有边际转弱的可能性,建议可适当减持前期布局的多单,控制好仓位。期权方面,近期风险较大,可做多波动率加大策略。

      贵金属

      逢低布局多单

      隔夜国际金价震荡上行,现运行于1869美元/盎司,金银比价78.70。美国经济数据表现不佳,非农就业好于预期但薪资增速环比回落,美联储紧缩预期继续放缓。当前全球经济面临诸多挑战,通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续,严重影响全球经济增长前景。流动性方面,美联储会议纪要“放鸽”,表示鉴于货币政策存在不确定的滞后性,较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况,美联储12月将升息幅度缩小至50个基点,多数机构预测美联储将于明年一季度停止加息。截至1/5,SPDR黄金ETF持仓916.77吨,持平,SLV白银ETF持仓14493.67吨,前值14465.06吨。综合来看,近期通胀开始拐头使得加息预期缓和,同时,经济数据已释放衰退信号,贵金属或将获得避险及美联储加息放缓的双重支撑,建议逢低布局多单。

      金属
                 研发团队

      铜(CU)

      暂时观望

      隔夜沪铜高位震荡,波动较大,早市持货商试图拉升水报好铜价,无奈市场不予认可直接调降为平水,平水铜供应略松,主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜,成交积极,很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨,成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上,暂时观望。

      螺纹(RB)

      观望为宜

      上周螺纹钢主力2301合约表现探底回升,整体波动幅度加大,期价重回4000一线附近,预计短期高位震荡运行为主,现货市场螺纹钢价格表现小幅上涨。供应方面,上周五大钢材品种供应883.68万吨,减量33.6万吨,降幅3.7%。上周五大钢材品种除线材,其余品种环比均有减产。分品种来看,螺纹钢为主要减产品种,周环比回落8.8%至247.75万吨,长短流程企业减产比例较前期均有提升。库存方面,上周五大钢材品种总库存1385.7万吨,周环比增加60.26万吨,增幅4.5%。五大钢材品种春年前第2周首预期内持续转增,且累增幅度略有扩张,主因在于市场需求逐步停滞,被动累库凸显。螺纹钢钢厂库存下降11.02万吨至168.11万吨,社会库存上升46.7万吨至436.56万吨;当前受供应水平偏低和年底赶工刚需影响,累库速度相对偏慢。从市场需求和成交氛围表现来看,当前距离春节仅剩两周,需求弱化速度已有加快势头,累库趋势不会改变;消费方面,上周五大品种周消费量降幅5.8%;其中建材消费环比降幅9.3%。综合来看,供需双弱和季节性累库格局不变,高成本支撑价格底部,低消费压制价格上限,使得整体钢价延续震荡表现,但是伴随春节临近,需求压制效应愈发明显,市场交投氛围逐步停滞,市场面对钢价的持续反弹支撑渐弱,操作上可暂时观望。

      热卷(HC)

      观望为宜

      上周热轧卷板期货主力2301合约宽幅震荡运行,期价探底回升,重回4100元/吨一线上方,热轧卷板现货价格表现跟随盘面波动,周五大幅上涨。产量方面,热轧产量较上周回落2.6%至301.11万吨,上周热轧产量较上周大幅下降,主要降幅地区是华中、华北、华东地区,其中华中地区AG检修延续上周整周检修,产量进一步下降,华北地区SXJL、华东地区SG均有停产检修,导致上周整体产量由增转降。库存方面,热卷厂库上升1.27万吨至82.39万吨,上周厂库小幅回升,其中主要下降地区是华中地区,由于供给下降明显出库正常导致降库,而主要增库地区是东北地区,主要是运输稍有放缓,导致厂库累积;社库上升9.48万吨至213.09万吨。消费方面,板材消费环比增幅3.5%,热卷价格短期宽幅震荡运行,观望为宜。

      铝(AL)

      偏空思路

      上周五夜盘沪铝主力低位盘整,收于17885元/吨,涨幅0.20%。伦铝震荡走高,收于2307.5美元/吨,涨幅2.28%。宏观面,美国12月非农新增22.3万人超预期,时薪同比增4.6%,创2021年8月以来新低。虽然非农新增超预期,但时薪显著下降,证明了就业市场终于显现出降温迹象,市场对美联储加息的押注下滑。国内供应端,贵州地区连续三次发布降负荷通知,要求省内电解铝企业减产幅度超60%,合计减产规模超90万吨,目前省内电解铝快速响应电力要求,停槽减产,而新增复产产能暂未师释放增量,供应方面整体处于缩减趋势;需求端,下游消费仍处于淡季,并且临近年关,铝下游企业开工率下滑,现货市场成交清淡。库存端,铝锭库存连续累库,库存增长对价格的压力愈发明显。综合来看,当前下游消费处于淡季,库存开始累库,且1月份国内电解铝成本重心下移,铝价底部支撑松动;短期来看,西南地区限电减产的消息或将带动铝价止跌反弹。操作上可暂时观望。

      锌(ZN)

      短期震荡

      上周五夜盘沪锌主力企稳震荡,收于23255元/吨,涨幅0.11%。伦锌小幅上扬,收于3039美元/吨,涨幅0.91%。宏观面,上周五美元走势再度承压下跌,因美国就业数据中时薪数据创2021年8月以来新低,显示就业市场开始降温。欧洲天然气涨超10%,脱离一年多低谷,内外锌价或受到支撑。目前欧洲炼厂利润修复,复产节奏仍待观察。国内方面,1月份矿端加工费再度上调,冶炼厂部分长单价格合适,原料充足叠加利润可观,供应增加预期将逐步兑现。消费端,企业节前备货接近完成逐渐步入尾声,加上工人病假导致劳动力短缺,下游各板块开工率继续下滑。库存端,锌锭社会库存连续累增,但整体库存依然处于低位。整体来看,社会库存累库迹象初显且有继续累积的预期,加之中长期供增需减的预期,预计锌价维持震荡运行,区间思路。

      铅(PB)

      短期偏空

      上周五夜盘沪铅主力重心继续下跌,收于15575元/吨,跌幅0.29%。伦铅小幅回升,收于2227美元/吨,涨幅0.52%。宏观面,美国就业数据显示就业市场显现降温迹象,市场对美联储加息的押注下滑,美元指数再度承压。国内供应端,原生铅与再生铅方面将陆续迎来年度检修、放假等,供应预期逐步收窄,但炼厂对于原材料的年前备库也在继续,高成本或对铅价构成一定支撑。需求端,受疫情冲击部分企业产量下降,叠加春节临近,企业计划提前放假。库存端,期交所铅仓单库存继续增加,国内铅锭库存累库预期或先一步兑现,另考虑到春节前大部分物流即将停运,交割品牌交仓与下游节前最后备库时段或重叠,铅锭预计缓慢累库。综合来看,国内农历春节进入倒计时,铅锭供需双降,短期多空僵持,铅价或震荡下行,继续关注库存动态。短期偏空。

      镍(NI)

      暂时观望

      隔夜沪镍继续反弹,重新站上80000元/吨,南储现货市场镍报价在80400元/吨,较上一交易日上涨700元/吨,上海地区,金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交,俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹,金川公司随行就市上调其出厂价格,现镍升贴水收窄,日内贸易商出货较积极,下游低位适量接货,成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨,桶装小块上调至81400元/吨,上调幅度700元/吨。操作上,暂时观望。

      不锈钢(SS)

      观望为宜

      进口矿现货价格震荡下行,成交缩量,市场心态走弱。钢企采购基本完毕,仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显,市场下跌后,活跃度趋弱,目前多以询价为主,目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右,成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳,部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱,期价小幅调整,整体表现有所转弱,关注下方10日均线附近能否有效支撑,观望为宜。

      铁矿石(I)

      观望为宜

      供应端,上周本期Mysteel全球铁矿石发运量3194.9万吨,环比减少90.7万吨;其中发往中国和新加坡2501.4万吨,环比基本持平,占比上升2.2个百分点至78.3%,略高于今年均值。澳巴19港铁矿石发运量2763.8万吨,环比增加32.2万吨。到港方面有所回落,Mysteel中国47港口到港量2198.1万吨,环比减少453.5万吨。45港口到港量2079.1万吨,环比减少449.3万吨。其中澳矿到港量1521.3万吨,环比减少218.6万吨;巴西矿到港量环比减少206.4万吨至324.4万吨。铁水产量出现了小幅增长,本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量222.51万吨,环比增加0.56万吨。Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9504.23万吨,环比增加39.49万吨;当前样本钢厂的进口矿日耗为275.21万吨,环比增加0.39万吨,库存消费比34.53,环比增加0.10天。全国钢厂进口矿库存连续六期增加,库存周转天数亦继续上升。但目前的库存水平还是偏低,预计247钢厂进口矿库销比可能会补到38天左右,上周仅小幅增加至不到35天。因此本周补库需求会对铁矿石价格继续形成支撑。上周铁矿石主力2301合约表现高位震荡,期价重回850一线上方,预计短期波动依然较大,暂时观望为宜。

      天胶及20号胶

      天然橡胶期货震荡运行,关注下游企业备货需求

      上周天然橡胶期货主力合约05合约上涨1.78%。1月5日央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。目前国内多举措支持优质房企融资需求,市场预期房地产行业回暖提振市场信心。另外近期财政部部长刘昆强调,加大财政宏观调控力度,优化政策工具组合。国内宏观经济预期好转。国内天然橡胶供需呈现双弱局面。供应方面,海南产区将进入全面停割;海外产区来看,越南亦进入低产期;泰国产区亦逐渐自高产季向低产期过渡,季节性新胶释放淡季下,供应端整体压力有所缓解,但需求偏弱,累库趋势有望延续,从供应端来看对价格整体支撑力度有限。需求方面,临近春节部分外地工人返乡离岗,1月份下旬轮胎企业开工将呈现明显下滑。虽然实际需求难有提升,但12月初开放政策以来市场预计明年橡胶需求存在较强的恢复预期,因此部分企业存在节前备货意向。另外,自2022年12月以来,已有近30家轮胎企业发布调价通知,并且有厂家已经将涨价政策延续至今年2月。现货方面,1月6日华东地区天然橡胶现货市场价格下跌125元/吨,上海21年SCRWF主流价格在12200—12250元/吨。中国石化华南销售分公司今日BR9000顺丁橡胶出厂价上调200元/吨。综合来看,国内将继续实施积极财政政策,市场预期好转。海外市场继续关注美联储紧缩性货币政策。国内轮胎需求进入淡季,轮胎生产企业开工率下降,但国产天然橡胶供应亦同时下降,多空因素并存,天然橡胶期货价格以宽幅震荡看待。国内经济复苏预期将成为市场交易主线。操作建议方面, 03-05合约价差在50元/吨附近,套利关注买03合约卖05合约。


      原油(SC)

      需求忧虑抑制油价

      周五夜盘原油主力合约期价震荡上行。IMF预计全球经济的三分之一将进入衰退,市场对经济衰退的担忧加剧,原油期货大幅下跌,美元汇率增强也打压以美元计价的原油期货市场气氛。供应方面,OPEC+同意维持其石油产出目标,当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日,直至2023年底。美国原油产量在截止12月30日当周录得1210万桶/日,较上周上涨10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面,在高通胀压力下,市场对于美联储加息的预期仍存,经济衰退忧虑持续,原油需求端承压。国内方面,截至12月30日当周,国内主营炼厂平均开工负荷为73.66%,较中旬上涨1.19%。1月安庆石化及荆门石化将全面恢复生产,暂未得知有新增炼厂进入检修,预计1月国内主营炼厂平均开工负荷或有所回升。山东地炼一次常减压装置在截至1月4日当周,平均开工负荷为67.83%。短期内暂无新增的检修或开工炼厂,不过1月柴油需求较为疲软,不排除少数炼厂降负的可能。整体来看,目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素,但由于供应偏紧的状态持续,操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时,以波段交易为主。


      燃油(FU)

      沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量,油价反弹

      沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩,油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议,讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价,但供应过剩持续,油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称,如果必要,欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期,但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶,沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中,没有讨论加深减产。油价仍然受压,上涨受限,涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面,多头增仓踊跃,旺季中气氛偏多。


      乙二醇(EG)

      沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量,油价反弹

      沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩,油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议,讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价,但供应过剩持续,油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称,如果必要,欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期,但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶,沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中,没有讨论加深减产。油价仍然受压,上涨受限,涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面,多头增仓踊跃,旺季中气氛偏多。


      PVC(V)

      PVC期货整体震荡运行

      上周PVC期货05合约上涨2.34%。上周五PVC反弹主要受进口PVC上调提振。台湾台塑最新公布2023年2月份PVC船货报价,报价上调70-90美元/吨,FOB台湾涨70美元/吨报840美元/吨,CIF中国涨70美元/吨报885美元/吨,CIF印度上调90元/吨报930美元/吨。近期PVC供应略回升,实际需求偏弱。从供需数据来看,上周PVC整体开工负荷率77.94%,环比提升1.98%;其中电石法PVC开工负荷率76.5%,环比提升2.03%;乙烯法PVC开工负荷率83.11%,环比提升1.86%。本周行业开工负荷率将小幅增加。西北地区物流运输逐步好转,华东/华南市场到货情况有所改善。截至1月6日华东样本库存21.45万吨,较上一期增6.93%,同比增76.69%,华南样本库存4.28万吨,较上一期增9.74%,同比增22.64%。华东及华南样本仓库总库存25.73万吨,较上一期增加7.39%,同比增64.62%。需求方面,多数下游PVC制品企业将在1月10号左右放假,所以预计本周PVC需求将进一步走弱。不过国内各项政策利好房地产行业,PVC需求预期较好。 1月5日央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。现货价格方面,1月6日华东主流现货价格上涨100元/吨左右,自提价6220-6320元/吨。综合来看,下游制品企业陆续放假,需求走弱,PVC社会库存开始增加,但需求预期好转,PVC期货或将延续震荡走势。操作建议方面,单边建议持震荡思路参与。


      沥青(BU)

      观望

      周五夜盘沥青主力合约期价偏强运行。供应方面,截止12月28日,国内96家沥青厂家周度总产量为41.4万吨,环比下降3.07万吨。其中地炼总产量27.69万吨,环比下降0.43万吨;中石化总产量8.68万吨,环比下降2.57万吨;中石油总产量1.54万吨,环比下降0.49万吨;中海油3.49万吨,环比增加0.42万吨。综合开工率为25.7%,环比下降1.8%。本周山东齐鲁复产以及华东地区个别炼厂间歇生产,带动产能利用率增加。需求方面,国内沥青54家样本企业厂家出货量共45.6万吨,环比减少11.3%。南方仍有部分赶工需求,北方业者多囤货入库,炼厂库存或维持低位。操作上,建议暂时观望。


      塑料(L)

      国际原油整体下跌,塑料期货走弱

      上周塑料期货主力05合约整体下跌。上周国际原油回落,塑料期货受其影响走弱。上周五华北地区LLDPE价格窄幅波动,报价在8050-8350元/吨不过上周LDPE和HDPE外商报盘继续走高10美元/吨,LLDPE报价稳定。外盘供应量偏紧,加上人民币汇率下跌,本周进口PE报价仍偏强。从供需来看,1月6日PE检修产能占比10.16%,检修产能略增加。上游石化企业聚烯烃库存处于中等水平。广东石化试车料预售,华南市场高价继续松动。1月份关注海南炼化投产情况。需求方面,部伴随春节假期逐渐临近,部分下游工厂陆续放假,整体市场需求延续弱势。综合来看,国际原油整体走势偏弱,塑料供应和需求均偏弱,塑料期货将偏弱震荡。操作建议方面,单边建议暂时观望。


      聚丙烯(PP)

      国际原油整体下跌,PP期货跟随走弱

      上周PP期货主力合约05合约先反弹后震荡下跌。上周PP期货主要跟随国际原油下跌。上周库存下降顺畅,上周五库存在56万吨附近,库存水平相对历史数据仍处于中等偏低水平。PP下游需求暂未明显好转,本周关注春节之前下游企业备货需求是否增加。上周五PP现货市场窄幅波动,华东拉丝PP价格在7600-7700元/吨;从供需数据来看,近期检修产能占比8%,检修量有所下降,拉丝PP生产比例29%附近,拉丝PP供应压力不大。1月份关注新产能投产情况。需求方面,下游需求依旧偏弱。综合来看,下游需求整体处于淡季,下游行业开工率偏低。1月份新产能计划投产,未来存在供应压力,PP期货偏弱震荡。操作建议方面,单边建议暂时等待机会。


      PTA(TA)

      暂时观望

      TA高位回落,上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动,盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺,而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力,正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位,对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港,7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下,7月份供应量预期持续收缩,目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看,负荷依旧在88.4%左右的高位,7月份聚酯产量预期靠近350万吨,故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因,PTA表现相对不活跃,如果继续减仓,PTA仍会表现相对抗跌,而对于买盘机会来说,由于PTA供需面短期依然表现较为良性,但考虑加工差过大,建议暂时观望为宜。


      苯乙烯(EB)

      偏空看待

      隔夜苯乙烯主力合约偏强震荡,收于8373元/吨。截至1月4日,华东地区苯乙烯现货价格为8360元/吨。成本端看,纯苯供需仍偏松,成本支撑下价格震荡。华东港口库存维持低位,提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主,持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看,生产端在利润回调下开工率回升,苯乙烯供应较宽松;需求端来看,下游在成本走弱后利润改善,开工有一定提高,且部分下游采购低价苯乙烯,短期基本面对价格或将起到支撑,时间轴拉长,需求增长动能弱,供应量增加导致价格回调,长期供需基本面震荡转弱。操作上,建议偏空看待。


      焦炭(J)

      等待逢高试空机会

      周五夜盘焦炭期货主力(J2305合约)较大幅度拉涨,成交活跃,持仓量减。现货市场近期行情转跌,成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0),期现基差132元/吨;焦炭总库存907.4万吨(+6.6);焦炉综合产能利用率74.93%(0.97)、全国钢厂高炉产能利用率81.93%(-0.7)。综合来看,元旦假期部分区域焦炭现货价格落实首轮提降100-110元/吨,预计本周全面落地。上游方面,第四轮提涨后焦企利润大幅改善,生产积极性较好。虽然当前现货价格进入下行通道,但焦煤价格下跌有利于延续焦企开工热情。下游方面,在焦企和贸易商积极发运以及下游钢厂的主动补库双重推动下钢厂原料库存快速增加,部分已增至合理水平,开始把控采购节奏。焦炭供需结构逐渐趋于宽松,终端需求偏弱背景下焦价或有一定下行压力。我们认为,前一阶段焦炭市场供需错配已通过焦企利润恢复、开工回升得到有效缓解,随着冬储进入尾声,市场当期供需不至于继续趋紧,现货市场行情或有进一步下调空间。值得注意的是,当前期现基差处于相对高位,单边下跌行情较难呈现。预计后市将震荡偏弱运行,重点关注疫情对市场情绪的影响,建议投资者等待逢高试空机会。


      焦煤(JM)

      等待逢高试空机会

      周五夜盘焦煤期货主力(JM2305合约)受房地产企业融资放宽的相关消息刺激出现一波拉涨,成交活跃,持仓量减。现货市场近期行情涨跌互现,成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2220元/吨(0),期现基差397元/吨;港口进口炼焦煤库存106.94万吨(-7.5);全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用13.37天(+0.1)。综合来看,随着焦钢企业冬储补库进程进入后半段,下游对原料采购热情多有降温,中间商也多以抛货回笼资金为主,焦煤市场整体成交清淡。上游方面,山西主流大矿线上竞拍流拍资源增多,且部分成交价较前期也出现不同程度回落,不过主产地多数煤矿因多执行前期订单,且供应偏紧影响,报价稳定。据Mysteel调研数据显示,本周全国110家洗煤厂样本开工率开工率74.62%(+2.8)。进口蒙煤方面,近期各口岸通关量高位增长,但成交仍较为冷清。随着市场情绪转弱,部分贸易商下调报价。此外,蒙古从2月1日起以边境价出售煤炭,或影响国内煤炭市场。下游方面,当前焦企厂内原料煤库存不及预期,仍有一定补库需求。我们认为,受季节性因素及疫情的影响,下一阶段黑色品种供需双弱,炼焦煤行情或进入下跌通道。预计后市将偏弱运行,重点关注现货市场情绪及钢厂经营状况,建议投资者等待逢高试空机会。


      动力煤(TC)

      观望为宜

      近期动力煤现货市场行情稳中偏弱运行,成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1200元/吨(0),期现基差279元/吨;主要港口煤炭库存5154.3万吨(-76.3),秦港煤炭疏港量43.5万吨(-1.4)。综合来看,产地方面,主产区阳性人数显著增加,部分煤矿因缺少职工而减产。叠加年末个别煤矿全年任务完成,亦有停止生产销售的情况,区域内供应量稍有收缩。港口方面,近期港口市场情绪进一步转弱,贸易商对市场持谨慎态度,选择低价抛货,下游电厂对高价煤接受度较低,继续压价还盘,以刚需采购为主,非电终端需求冷淡;江内市场需求依旧较弱,成交稀少。下游方面,近日气温迎来新一轮下降,多地气温创下同比新低,电厂日耗将呈现增加态势,但电厂存煤可用天数维持在安全区间。目前长协保供量有余,终端对市场煤的有效采购偏弱。非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题,对现货需求均有所减弱。我们认为,随着需求的逐渐释放,下游消极采购的态度将有所好转。考虑到年底大部分煤矿已完成全年生产计划,部分煤矿开始停产检修,产量预计小幅收紧,相关情况或有助于减缓行情下跌的节奏。预计后市将下跌幅度有限,重点关注下游积极采购的持续性以及疫情因素对市场情绪的影响,建议投资者观望为宜。


      甲醇(ME)

      偏空看待

      隔夜甲醇主力合约区间震荡,期价收于2618元/吨。四季度甲醇现货供增需减,截至 12 月 底,煤制甲醇装置开工负荷 74%左右,市场交投氛围较弱,局部地区疫情产生反复,物流运输受阻,货运周期延长,上游内地厂家库存持续累库,港口库存处于历史低位,港口内地分化严重。成本端,近期动力煤市场整体偏弱,甲醇利润处于持续压缩状态。需求端,甲醇制烯烃行业开工率小幅增长,虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车,但江 苏地区前期停车的装置恢复生产,但整体开工仍处于相对较低水平, 对甲醇价格支撑力度有限,叠加伊朗停车装置重启,进口量回升,下游整体需求走弱,市场需求疲软。操作上,建议偏空看待。


      尿素(UR)

      暂且观望

      上周尿素主力合约期价收涨于2526元/吨。现货方面,本周山东尿素市场现货主流在 2780元/吨,环比涨 1.83%,尿素周度产量在107 万吨附近,较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势,尿素企业成本稳定,供应方面,鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产,山西兰花,青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动,高于去年同期水平。需求方面,下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划,拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑,报价较为坚挺,整体对国内尿素价格形成支撑,然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低,操作上建议暂且观望。


      玻璃(FG)

      逢低短多思路

      从数据看,上半年平板玻璃产量创历史新高,达到4.14亿重箱,同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快,对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响,生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可,并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高,持仓减少,鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好,以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响,操作上建议待价格回落短多思路操作。


      白糖(SR)

      观望隔夜

      周五夜盘郑糖主力价格震荡偏弱运行,收于5665元/吨,收跌幅0.04%。周五ICE原糖震荡偏弱,盘中跌幅1.91%,结算价18.96美分/磅。国际方面,巴西新一届政府上台,对燃料价格的长期前景预估,巴西可能会在1月继续延长对燃料的联邦税收豁免。这意味着汽油仍将较乙醇更具竞争力,促使糖厂在下年度制糖比继续增加。12月上半月,巴西中南部地区甘蔗入榨量为561.3万吨,较去年同期的76.9万吨增加了484.4万吨,同比增幅达630.18%;甘蔗ATR为142.55kg/吨,较去年同期的131.65kg/吨增加了10.9kg/吨;制糖比为39.04%,较去年同期的24.73%增加了14.31%;产乙醇4.83亿升,较去年同期的1.97亿升增加了2.86亿升,同比增幅达144.67%;产糖量为29.8万吨,较去年同期的2.4万吨增加了27.4万吨,同比增幅达1147.96%。国内方面,广西白糖现货成交价本周运行区间为5514~5573元/吨,较上周价格下调32元/吨。截至周五,主产区制糖集团新糖报价为5600~5770元/吨,环比上周上调10~20元/吨。加工糖厂主报价区间为5690~5950元/吨,较上周上调10~30元/吨。2022/23榨季广西预计有74家糖厂开榨,与上榨季持平。据不完全统计,广西:截至12月20日,累计开榨糖厂达72家,日榨蔗总能力为58.3万吨,当前广西新糖售价在5600~5770元/吨。云南:截至12月20日,累计开榨糖厂20家,日榨蔗总能力约为7.5万吨,当前云南新糖售价在5600~5630元/吨。总的来说,春节备货需求尚未开启前,随着供应增加,预计短期糖价仍有回调可能,但受食糖进口成本支撑白糖价格下方空间有限,操作上建议观望。

      农产品
                 研发团队

      玉米及玉米淀粉

      区间参与

      周五夜盘玉米主力合约偏强震荡,收于2887元/吨。国内方面,现阶段东北地区玉米价格稳定运行,基层挺价惜售情绪趋强,用粮企业厂门到货量下降,部分有收购需求的深加工企业上调收购价格,但大多数企业仍然谨慎,建库意愿不强;华北地区深加工企业门前到货车辆略有减少,市场观望氛围浓厚,整体报价稳定。需求端来看,生猪养殖进入亏损状态,饲料企业重新评估后期饲料玉米需求,下游饲料企业需求有所下降;深加工加工利润亏损,终端产品销售不畅,保持刚性采购需求。综合来看近期受美麦美玉米上行带动连盘玉米反弹,南美受天气影响有减产预期国际粮价高位,操作上建议区间参与为主。

      大豆(A)

      暂且观望

      本周绥棱直属库及钝化直属库大豆收购价格下调0.065-0.07元/斤,农户挺价心态减弱,贸易商收购积极性不高,大豆收购价格稳中偏弱。下游需求较为清淡,豆制品企业开工偏低,东北大豆走货较为缓慢,春节前大豆购销清淡,同时基层余粮处于偏高水平,东北地区余粮8成左右,南方余粮在6成左右,节后农户卖粮意愿或有所增加,对大豆价格形成抑制。操作上建议暂且观望。期权方面,建议卖出宽跨式价差期权头寸。

      豆粕(M)

      空单滚动操作

      周五隔夜豆粕测试3780元/吨,南美方面,巴西大豆中部和东部产区关键生长期降水良好,1月份将逐步开启收割,干旱主要集中于南里奥格兰德州,该州大豆已基本完成播种,其北部区域将在1月中旬迎来有利降雨,若1月下旬降水延续将对改善结荚期单产起到关键作用,巴西大豆丰产格局基本确立。阿根廷旱情导致大豆播种进度落后,并对初期生长带来负面影响,布交所数据显示,截至12月28日,阿根廷大豆播种进度72.2%,上周60.6%,截至12月29日当周,阿根廷大豆优良率为72.3%,低于上周的75%,去年同期为93%,12月末阿根廷产区降水改善,但1月上旬再度转干,预报显示 1月中旬降水有所恢复,本轮降水好转能否持续将决定结荚期单产表现。国内方面,本周油厂压榨量仍处高位水平,截至12月30日当周,大豆压榨量为199.8万吨,低于上周210.83万吨,节前备货对豆粕消费形成支撑,豆粕库存延续回升,截至12月30日当周,国内豆粕库存为55.35万吨,环比增加9.84%,同比增加12.14%,进口大豆套盘利润持续好转,基差稳中偏弱运行。操作上建议空单滚动操作。期权方面,建议卖出宽跨式价差期权头寸。

      豆油(Y)

      暂且观望

      美国环保署(EPA)公布可再生燃料掺混义务提案,将2023 年可再生燃料掺混义务从 2022 年的 206.3 亿加仑增加到 208.2 亿加仑,其中与油脂相关的生物质柴油掺混目标由上年的27.6亿加仑上调至28.2亿加仑,增幅仅有2.17%,12月USDA报告随之下调2022/23年度美豆油生物燃料消费量2亿磅至116亿磅,同时上调食用消费需求1.5亿磅至140亿磅,美豆油期末库存小幅上升0.42亿磅至19.01亿磅。NOPA数据显示,11月份美豆压榨488万吨,环比下降2.9%,压榨水平不及预期,同时美豆油消费下降带动库存回升, 11月末美豆油库存73.94万吨,同比减少11.0%,环比增加6.7%。国内方面,本周油厂压榨升至高位,疫情后油脂长期消费预期好转,但短期消费依然低迷,豆油逐步累库,截至12月30日当周,国内豆油库存为78.825万吨,环比增加3.10%,同比减少0.50%。建议暂且观望。期权方面,建议卖出宽跨式价差期权头寸。

      棕榈油(P)

      暂且观望

      周五隔夜棕榈油回调测试7970元/吨,12月马棕产量季节性小幅下降,相较往年处于偏高水平,MPOA数据显示,12月马棕产量较上月同期减少4.42%,SPPOMA数据显示,12月马棕产量较上月同期减少1.68%,12月马棕出口较好 ,ITS/Amspec数据分别显示12月马棕出口较上月同期下降1.7%/2.8%,路透/CIMB/彭博分别预估12月末马棕库存为217/198/219万吨,较11月末229万吨小幅下降。印尼方面,印尼于1月1日开始将DMO由1:8降低至1:6,出口政策收紧引发市场担忧,同时,印尼能源和矿产资源部宣布自2023年2月1日开始强制执行B35生物柴油,尽管较最初计划延迟一个月实施,但仍将对棕榈油形成长期支撑。此外,印度将精炼棕榈油进口优惠税率政策期限延长,印度自2021年12月起降低精炼棕榈油进口基础税,并将总进口税率从之前的19.25%下调至13.75%,该优惠关税政策原定于12月31日到期,优惠税率的延长对棕榈油消费带来提振。国内方面,随着棕榈油到港放缓,棕榈油库存止升转降,截至12月30日当周,国内棕榈油库存为97.79万吨,环比减少6.83%,同比增加94.96%,疫情后油脂长期消费预期好转,但短期消费依然低迷,。操作上建议暂且观望,棕榈油短期供应宽松。期权方面,建议持有卖出宽跨式期权头寸。

      菜籽类

      暂且观望

      随着11月中旬加拿大进口菜籽陆续到港,菜籽供应紧张局面逐步得到缓解,2022年11月,中国油菜籽进口量为47.67万吨,环比517.1%,同比183.2%。本周菜粕库存延续回升,截至12月30日,沿海主要油厂菜粕库存为3.15万吨,环比增加9.38%,同比减少40.57%,操作上建议暂且观望。菜油方面,进口菜油陆续到港,2022年11月,中国菜籽油及芥子油进口量为14.48万吨,环比增加77.7%,同比增加44.8%。但还储及节前备货对菜油消费形成支撑,菜油库存连续五周下降,截至12月30日,华东主要油厂菜油库存为8.3万吨,环比减少10.27%,同比减少59.29%,供应偏紧对菜油形成支撑。操作上暂且观望。期权方面,建议卖出宽跨式价差期权头寸。

      鸡蛋(JD)

      观望为宜

      上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行,周涨幅1.01%,收于4370元/500kg。1月5日鸡蛋价格5.67元/斤,较昨日价格下跌0.03元/斤。目前新开产蛋鸡有所增加,蛋鸡存栏规模增加,产销两地的库存逐渐回升,供应压力增加。近日餐饮、食品企业等停业状态多持续,各学校已放假,终端消费较为平淡,多地出货压力增加,鸡蛋库存逐渐累积。供应方面,全国在产蛋鸡存栏量约为11.85亿只,环比增幅0.08%,同比涨幅1.37%,产蛋鸡存栏量小幅增加。淘汰鸡方面,12月全国淘汰鸡出栏量呈现减少趋势,当前可淘汰老鸡数量不多。根据6月-8月补栏的鸡苗数量推算得出,12月适龄老鸡或将呈现同比减少的趋势。需求方面,12月份食品厂开始储备春节货源,鸡蛋采购量或增加。元旦、春节期间,商超、电商或有促销活动,终端市场鸡蛋需求量有望增加。总的来说,1月鸡蛋供应货源或将面临紧张局面,需求有望转好。建议投资者观望为宜。

      苹果(AP)

      日内操作为宜

      上周苹果主力合约震荡偏强运行,周涨幅7%,收于8433元/吨。近期苹果均价3.09元/斤,较昨日价格维稳。产区寻货客商不多,多数都以发自存货源为主,果农积极性不高,有明显压价心理,交易无明显起色,行情偏弱调整。产区陆续进入春节备货阶段,冷库包装发货有所增多。山东产区果农三级果等低价货源成交有所增多,但由于圣诞元旦提振效果一般,礼盒果因疫情原因终端销售受阻。陕西产区由于性价比高货源难寻,部分客商陆续向甘肃产区转移,新年备货开启,苹果价格偏强上行,建议投资者日内交易为主。

      生猪(LH)

      空单止盈

      上周生猪主力合约低位震荡,周五收于15780元/吨。现货方面,根据涌益咨询数据1月6日全国生猪出栏均价为14.96元/公斤,较前日均价下跌0.34元/公斤。目前散户挺价情绪增强,市场猪源供给有所减少,临近春节节前备货使得屠宰量有所提振,预计短期生猪现货价格稳中盘整为主。母猪方面,根据涌益咨询数据样本企业11月能繁母猪存栏环比下跌降0.05%。自5月开始全国能繁母猪存栏量连续六个月环比正增长,产能仍呈现持续恢复格局。按照生猪的生长周期来推算,由于产能的持续恢复,明年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势,远月生猪价格面临压力。需求方面来看,元旦和春节双节备货预计将对下游需求有所提振,疫情防控政策调整优化将长期利好消费恢复,但短期感染高峰仍对下游需求有一定冲击,消费恢复速度预计仍较慢。操作上建议空单止盈。

      花生(PK)

      观望为宜

      上周花生期货主力合约震荡运行,周五收于9944元/吨。现阶段产区整体上货量偏少,贸易商挺价心理较为明显。需求端,临近春节市场采购心态有所提振,但是花生制品整体消费仍有限,节前备货力度有限,需求仍较为一般。油厂方面,油厂收购进入年前尾声,油厂下调收购价格,部分油厂停机,油厂继续提价收购的意愿薄弱。综合来看春节备货时间逐步缩短预计短期花生盘整为主,操作上建议暂时观望为宜。


      棉花及棉纱

      观望

      周五夜盘郑棉主力合约震荡运行,收于14315元/吨,收涨幅0%。周五ICE棉花震荡回升,盘中涨幅3.38%,结算价85.68美分/磅。国际方面,周三公布的美国12月ISM制造业指数下滑至48.4,连续第二个月萎缩,制造业指数、新订单分项指数、产出分项指数均创2020年5月份以来新低,价格指数九连跌,创2020年4月以来最低。数据公布后ice棉花走跌。国内方面,近期棉花现货价格整体持稳,成交方面有所转弱,纺企前期已对棉花原料进行节前补货,当前整体需求较前期有所下滑。近期棉花主产区受降雪天气的影响下叠加新增感染病例增加,棉花加工进度受到一定的影响。据全国棉花交易市场数据统计,截止到2022年12月23日,新疆地区皮棉累计加工总量383.19万吨,同比减幅16.07%。其中,自治区皮棉加工量220.06万吨,同比减幅20.32%;兵团皮棉加工量163.13万吨,同比减幅9.57%。23日当日加工增量3.79万吨,同比增幅5.26%。建议观望为宜。


      金属研发团队成员

      黄慧雯(Z0010132),李白瑜

      能源化工研发团队成员

      黄慧雯(Z0010132),韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

      农产品研发团队成员

      雍恒(Z0011282),李天尧

      宏观股指研发团队成员

      王舟懿(Z0000394)


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